阳光电源还会阳光吗？

阳光电源连续两个季度业绩滑坡的主要原因有二：

1、成本剧增。碳酸锂价格在第四季度大幅反弹，而大量闭口合同无法及时传导成本，直接导致储能业务毛利率被侵蚀。储能毛利率环比骤降约17个百分点至约24%；今年一季度储能毛利率环比修复至约30%，但仍低于去年同期约40%的水平。

2、节奏错配。美国客户为规避关税提前到第三季度“抢装”，直接导致第四季度订单透支。而第一季度，公司又缺少了上年同期沙特大项目提供的一次性高基数收入支撑，导致表观数据大幅下滑。

这实际上也反映了阳光电源储能业务的薄弱点，其电芯部分基本依靠采购，容易受到成本扰动。目前碳酸锂价格仍然在高位徘徊，等于说电芯成本部分的因素还没有完全消除。不过，随着钠离子电池在储能领域的快速渗透，长远看，电芯成本肯定是持续下降的，同时也会抑制碳酸锂价格的冲动，无论从经济性还是性能表现，钠离子电池更适合储能场景。

关税部分的原因，自不久前黄毛访华以后，双方达成了系统性降温协议，美国永久取消10%"芬太尼关税"；24%"对等关税"暂停18个月（原仅为1年）大幅降低了贸易战的"惩罚性"烈度，成本压力实质性降低，301调查25%关税、基础3.4%关税及部分国家安全相关关税仍保留，核心壁垒依然存在，产品进入美国市场仍有基本门槛。

2026Q1新增订单超180亿元，海外占比超70%，欧洲、拉美、中东高增，订单层面的增长依然强劲，并未因季度业绩滑坡而出现恶化。

AIDC产品2026年落地，作为全新增长极正在浮出水面。800V高压直流（HVDC）电源首款模块于2025年6月下线，是英伟达推动的下一代数据中心供电架构，已纳入英伟达AIDC电源白皮书，谷歌正在测试；固态变压器（SST）已研发出35kV/6MW级产品，能效达98.5%，可显著节省数据中心空间；2025年已完成的AIDC相关订单超5亿元，目标2026年相关订单额达到30亿元，毛利率超过50%。

总起来看，阳光电源的光伏逆变器业务正在主动削减，储能业务正在修复毛利，AIDC业务已经形成第三增长极，盈利增速有望恢复。

股价反馈上，上次“暴雷”以后达到阶段最大回撤40%+，然后快速修复至前高附近，这就构成了一个大型震荡结构的前半部分，后面的震荡幅度应该会梯次减弱。

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